黃金在2016年先漲后跌，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的變化成為影響全年金價(jià)走勢(shì)的根本性因素。而諸如英國(guó)退歐、美國(guó)總統(tǒng)大選等短期的“黑天鵝”事件所形成的短期避險(xiǎn)情緒，成為金價(jià)短期爆發(fā)的重要導(dǎo)火索。
到了2017年，美國(guó)總統(tǒng)特朗普的經(jīng)濟(jì)政策以及美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策是否會(huì)提速將成為影響金價(jià)最為重要的因素，而歐洲方面法國(guó)和德國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)人選舉以及英國(guó)退歐的進(jìn)度將會(huì)成為階段性影響短期金價(jià)波動(dòng)的主要因素。
一、2016年黃金先漲后跌
黃金之所以在2016年1月至2016年6月底形成大級(jí)別的反彈波段，是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)在2016年上半年增速不及預(yù)期，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)第二次加息的預(yù)期一拖再拖，黃金出現(xiàn)了久違了反彈時(shí)間窗口。
美元指數(shù)與美國(guó)國(guó)債收益率總體維持下行趨勢(shì)，利多黃金。然而進(jìn)入7月份，黃金開始進(jìn)入價(jià)格的轉(zhuǎn)折。重要標(biāo)志是G20成都央行與財(cái)長(zhǎng)會(huì)議。
該會(huì)議旨在讓幾大主要的經(jīng)濟(jì)體減少對(duì)于貨幣政策的依賴，增加財(cái)政政策的投入，該會(huì)議之后美國(guó)、歐元區(qū)、日本的長(zhǎng)期國(guó)債收益率明顯止跌回升，歐元區(qū)和日本的國(guó)債收益率擺脫了負(fù)利率的困擾。
黃金由于與美債收益率的負(fù)相關(guān)性，開始進(jìn)入了下半年的下跌通道（圖1所示）。
在特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)之后，這一趨勢(shì)得到了強(qiáng)化，因?yàn)樘乩势罩鲝埓笈d土木的財(cái)政刺激政策，引發(fā)美國(guó)通脹預(yù)期上升，從而帶動(dòng)美國(guó)債券收益率的上行，這也是金價(jià)在特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)之后開啟單邊下跌的直接原因。
圖1：美國(guó)10年期國(guó)債收益率與金價(jià)形成標(biāo)準(zhǔn)的負(fù)相關(guān)性
資料來源：WIND 金大師研究所
黃金之所以會(huì)與美國(guó)國(guó)債收益率形成較為明顯的負(fù)相關(guān)性，主要是由美國(guó)的實(shí)際利率決定的。
影響黃金波動(dòng)最根本的因素是美國(guó)的實(shí)際利率。美國(guó)實(shí)際利率漲，黃金下跌，美國(guó)實(shí)際利率跌，黃金上漲。美國(guó)實(shí)際利率是美國(guó)10年期國(guó)債收益率與美國(guó)通脹率的差值。
如果當(dāng)美國(guó)通脹水平保持較為穩(wěn)定狀態(tài)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率的變化就成為影響金價(jià)的很關(guān)鍵因素。因此，才會(huì)出現(xiàn)圖1的這種走勢(shì)，美國(guó)10年期國(guó)債收益率與金價(jià)形成鮮明的負(fù)相關(guān)性。

二、2017年黃金價(jià)格展望
1、決定性因素——美債收益率+美元指數(shù)
2017年，金價(jià)走勢(shì)將直接由美國(guó)國(guó)債收益率增速與美國(guó)通脹增速之間的強(qiáng)弱關(guān)系所決定。如果前者大于后者，黃金傾向于下行，如果后者大于前者，黃金則傾向于上漲。
美國(guó)10年期國(guó)債收益率以及5年期的實(shí)際利率水平將是筆者在2017年需要重點(diǎn)觀察的指標(biāo)。
圖2：美國(guó)10年期國(guó)債收益率運(yùn)行在下降通道內(nèi)，3%是重要阻力位
資料來源：WIND、金大師研究所
從美國(guó)10年期國(guó)債收益率歷史走勢(shì)圖看，總體運(yùn)行在1994年11月底以來的下降通道內(nèi)，阻力位大致在3%左右。
假設(shè)美10年債收益率突破了3%，這或?qū)?duì)全球利率市場(chǎng)產(chǎn)生重大的影響，這個(gè)筆者還無法想象。筆者暫且認(rèn)為美債收益率會(huì)止步于3%，仍維持在下降通道內(nèi)運(yùn)行，只不過底部開始抬高。
宏觀面的理由主要在于特朗普如果要大興土木，將主要依靠大規(guī)模的財(cái)政刺激計(jì)劃，財(cái)政刺激計(jì)劃本身就需要美國(guó)政府繼續(xù)發(fā)債，如果債券收益率太高勢(shì)必會(huì)增加美國(guó)政府的利息負(fù)擔(dān)。
特朗普是商人出身，他肯定懂得低吸借債的道理。如果美國(guó)10年債收益率3%是個(gè)天花板，那金價(jià)下方就會(huì)有“地球底”。
影響金價(jià)另一大因素是美元指數(shù)的表現(xiàn)。美元指數(shù)在去年12月創(chuàng)下波段新高103.82之后短期進(jìn)入調(diào)整模式。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2017年能不能延續(xù)2016年下半年的那種強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)將決定美元的上漲高度。
一季度將是一個(gè)觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)好壞的重要時(shí)間窗口，因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)往往會(huì)在一季度出現(xiàn)階段性的疲弱。美元指數(shù)現(xiàn)階段的調(diào)整或多或少也會(huì)跟市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度偏弱的預(yù)期有一定關(guān)系。
美元指數(shù)當(dāng)前運(yùn)行在大3浪的3浪5中的4浪回調(diào)中，后面還會(huì)跟著一個(gè)小5浪的上漲波段。美元指數(shù)后期如果如期出現(xiàn)大4浪級(jí)別的調(diào)整，這將是筆者階段性做多金銀的好機(jī)會(huì)，可能也是在2017年唯一一次較長(zhǎng)周期做多黃金的機(jī)會(huì)。
美元指數(shù)在完成大4浪調(diào)整之后將進(jìn)入大5浪的上漲階段，筆者對(duì)于美元指數(shù)的上漲目標(biāo)位暫時(shí)看到110左右。
圖3：美元指數(shù)目前運(yùn)行在大3浪中3浪5的4浪回調(diào)中
資料來源：金大師研究所
2、2017年美聯(lián)儲(chǔ)FOMC投票成員將以鴿派為主
2017年，美聯(lián)儲(chǔ)FOMC投票成員將發(fā)生一定的變化。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席哈克、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡普蘭和明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利將具有2017年FOMC的投票權(quán)。除了卡什卡利持“中性”立場(chǎng)外，其余三位全部是“鴿派”官員。
而2016年的輪值票委，包括波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席羅森格倫、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德和堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治將暫時(shí)“交出”投票權(quán)，等待2018或者2019年再度輪回。
值得注意的是，這四位退出投票的官員中，除了羅森格倫是“鴿派”外，其余三位全部是“鷹派”。這將意味著2017年FOMC投票成員的組成“鴿派”將占據(jù)“半壁江山”，加息的節(jié)奏或許不會(huì)像筆者想象中的那么偏激進(jìn)。
筆者認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在2017年或?qū)⒓酉?次，第一個(gè)在6月份，第二次在12月份。2017年3月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將是觀察美聯(lián)儲(chǔ)加息是否提速的關(guān)鍵時(shí)間窗口。
如果美聯(lián)儲(chǔ)在3月份加息（筆者認(rèn)為可能性不大）那將意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息將提速，是超預(yù)期的，對(duì)金價(jià)不利。反之，如果美聯(lián)儲(chǔ)在3月不加息，那2017年加息的第一的時(shí)間窗口在6月份。
圖4：2017年FOMC輪值成員以“鴿派”為主
 
資料來源：WIND、金大師研究所
圖5：2017年FOMC輪值成員以“鴿派”為主
 
資料來源：WIND、金大師研究所
3、2017年潛在“黑天鵝”—歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人選舉
歐元區(qū)最大的兩大經(jīng)濟(jì)體法國(guó)和德國(guó)將在2017年進(jìn)行領(lǐng)導(dǎo)人的換屆選舉。德國(guó)方面，現(xiàn)任總理默克爾連任的概率較大，筆者認(rèn)為德國(guó)方面出現(xiàn)“黑天鵝”的概率并不大。因此，市場(chǎng)主要關(guān)注的目光將聚焦在法國(guó)，尤其是極右派政黨領(lǐng)袖馬琳·勒龐。
2017年法國(guó)兩輪總統(tǒng)大選時(shí)間定于4月23日和5月7日舉行。一般分析認(rèn)為，爭(zhēng)奪總統(tǒng)桂冠的對(duì)決將在傳統(tǒng)右翼的菲永和極右翼的勒龐之間進(jìn)行。
今年的法國(guó)大選將是一場(chǎng)傳統(tǒng)政治力量同代表民粹主義的極端勢(shì)力的政治較量。正如《費(fèi)加羅報(bào)》在菲永獲勝當(dāng)天的社論中寫道：“菲永的自由—保守主義將是遏制引發(fā)西方世界危機(jī)的民粹主義的最后防線”。
如果勒龐當(dāng)選法國(guó)總統(tǒng)，其對(duì)市場(chǎng)的影響力將介于英國(guó)退歐和特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)之間。當(dāng)然短期“黑天鵝”事件會(huì)對(duì)黃金短期價(jià)格構(gòu)成提振，但是一旦“黑天鵝”靴子落地或是“黑天鵝”變成“白天鵝”，金價(jià)往往會(huì)傾向于回落，所以對(duì)于“黑天鵝”事件的交易要以短為主。
4、黃金在2017年或?qū)⒊尸F(xiàn)不規(guī)則M型走勢(shì)
鑒于美元仍然處于2008以來的10年牛市周期中，黃金在2017年不會(huì)出現(xiàn)很大級(jí)別的單邊上行走勢(shì)，或者說大級(jí)別的大上沒有，但是介于中上與大上之間的級(jí)別筆者認(rèn)為還是會(huì)有的。
黃金全年的走勢(shì)方向筆者預(yù)估為中上—短下/中下—加強(qiáng)版中上—加強(qiáng)版中下，走勢(shì)將呈現(xiàn)出不規(guī)則的M型。
我們目前所處于的位置在2017年1月開始的中上階段，根據(jù)我們之前的操作基本上抓住了這波中上行情?，F(xiàn)階段黃金還未出現(xiàn)短期見頂信號(hào)，黃金只有有效跌破1188美元，短期調(diào)整將開始，短下目標(biāo)位看至1150-1170美元，黃金是否會(huì)破前低形成中下走勢(shì)，這就得看美元指數(shù)之后的反彈高度了。
黃金在2017年的低點(diǎn)預(yù)估在1080美元，接近1100美元的水平。加強(qiáng)版中上的上漲目標(biāo)位在1390-1400美元附近，也有一種可能會(huì)止步于前高1375美元。隨后金價(jià)將再會(huì)有一次回落的過程。
筆者對(duì)于金價(jià)做出這種判斷在很大程度上來源于筆者對(duì)于美元指數(shù)和美債收益率的整體判斷。筆者預(yù)計(jì)美元指數(shù)始于2008年的10年牛市或?qū)⒃?018年終結(jié)，之后黃金可能才能迎接一波像樣的大上行情。
圖6：美元指數(shù)的上漲周期大約為10年
 
資料來源：金大師研究所
圖7：黃金在2017年將是大區(qū)間震蕩，總體預(yù)計(jì)維持不規(guī)則M型走勢(shì)
 
資料來源：金大師研究所
 
　

相關(guān)關(guān)鍵詞： 金價(jià) 走勢(shì) 大師